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微软(MSFT 买入):从“视窗”望向云 为赋能每一人

发布时间:2021-01-08       点击数:189

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  主要数据

  行业: 科技

  股价: 211.80 美元

  目标价: 260.00 美元 (+22.8 %)

  市值: 16013 亿美元

  云计算时代重回领导地位

  公司在错过了移动互联网时代后进行转型,将资源聚焦于云计算。不再把Windows作为核心增长模式,而是让Windows免费,将Windows视作一种触达更多用户的手段,拥抱开源。Azure依托Windows系统生态,打通了微软云服务的整个产品链条,将微软现有的服务接入上云,提供丰富的IaaS、PaaS与SaaS应用。而微软深厚的企业服务历史,在混合云上结合Windows与Office生态进行推广,也为Azure带来了大量的潜在客户。公司近几年接连收到美国国防部和大型企业的高价值订单。我们看好微软在云服务方面基于混合云的差异化战略,认为Azure在大型企业云服务方面正在拉近甚至反超AWS。未来公司将为更多企业及政府进行数字化与上云转型,增长空间明朗。

  订阅制为组织带来活力

  通过Office365的推广,微软的收费模式逐渐从授权转变为订阅制。灵活的订阅制让微软可以不需要为了销售软件而更新,同时不断更新优化用户体验,用户也可以按需购买功能,激活了大量潜在用户。虽然用户首次订阅给微软带来的收入不及一次性授权,但微软获得更加稳定的长期现金流。Microsoft 365实现了多平台与协作办公,大幅优化办公体验,提升办公效率。同时生产力软件网络效应明显,基于Office生态,容易孵化出Teams等新业务,为微软创造更多价值。

  云游戏未来可期

  随着芯片性能的进步,5G及云计算技术的发展,云游戏已经成为可能。作为领先的云服务厂商,微软在云基础设施及云计算领域具备强大实力,同时微软也具备其他云服务厂商如谷歌所不具备的Xbox游戏生态,我们认为微软相比其他竞争对手在云游戏服务方面拥有优质的基础,未来云游戏或能为公司带来新的收入增长点。

  目标价260美元,买入评级:

  我们根据DCF估值法,取WACC=9%。考虑到公司长期会维持高于GDP的增长速度,假设长期增长率为2%,获得目标价260美元,相当于2021年收入的30.6倍P/E,较当前价格有22.8%的提升空间,给予买入评级。

  风险因素:

  云计算市场竞争风险,PC出货量下降风险,Arm冲击PC生态风险,国际局势风险,汇率风险。

(文章来源:第一上海金融)

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